需求复苏有限，锌价反弹仍需观望

全球市值仅次于的矿企必和必拓8月25日回应，由于大宗商品价格下跌，预示着仅次于客户中国经济和市场需求增长速度上升，公司过去一整年的净利润同比暴跌86%，跌到返十年前水平。必和必拓本周二在财务年报中回应，累计6月30日的2014-2015财年期间，公司潜在利润从133亿美元增加至64.2亿美元，同比跌幅为52%;同期净利润从138亿美元降到19.1亿美元;营收同比下降22%，至520亿美元。

供应不足及中国经济有可能刷新1990年以来大于增长速度的预期令其原材料价格遭遇重创，矿产品生产商利润也受到冲击。为应付行业发展困境，必和必拓称之为将缩减生产成本，并将下一财年资本支出支出从90亿美元上调至85亿美元。

2015上半年，中金岭南营业收入67.15亿元，同比叛19.33%;净利1.6亿元，同比减1.4%。净利扰减，主要因冶金产品、电池材料、有色金属贸易业务三大类产品毛利率快速增长提振，上半年公司产品综合毛利率10.1%，同比下降1.82%。中报表明，上半年公司生产铅锌冶金产品12.12万吨，同比减10.18%，白银25.28吨，硫酸10.12万吨。上半年，公司生产铅锌精矿16.27万吨，同比减3.18%。

其中，国内矿山生产铅锌精矿金属量9.33万吨，同比减0.32%;硫精矿37.91万吨，精矿含银46.15吨;国外矿山生产铅锌精矿金属量6.94万吨，同比减7.38%;精矿含银27.91吨，铜精矿含铜2570吨，黄金金属量113公斤。中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价暴跌造成部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现出南北分化格局，南方供应持续短缺而北方维持充足。

自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源耗尽而永久关闭，未来中国锌精矿进口量或有所下降。8月份部分追加/改建的锌冶金项目即将投产，锌冶金企业仍保持高位开工率，因此提炼锌产量仍将同比明显快速增长。由于国内提炼锌产量的充裕，断裂了弱市场需求背景下中国对进口提炼锌货源的市场需求。但是全年来看，由于追加/改建项目的生产能力多于预期，因此全年供应下降空间依然受限。

市场需求末端，目前仍正处于消费淡季，终端领域订单较少，加之下游加工企业资金紧张，面对亏损局面，下游动工热情下滑。不过，随着“金九银十”的来临，市场开始抹黑基础设施项目上马预期，未来锌价仍有再次声浪的空间，预计锌价将于9-10月衰退。短期走势预测：在经历了前一交易日的大幅度暴跌之后，在中国股市以及原油的声浪造就下，8月26日锌价也经常出现修缮性下跌。

在当日夜间，沪锌主力再次重返14500元/吨，伦锌也大幅度下跌并突破1750美元/吨一线。此外，美国二季度GDP环比大幅提高3.7%，优于预期与初值，令其市场对美联储9月加息的预期回落，但是相比于美元指数下跌对锌价的抨击，美国经济数据新的转好对锌价的相反刺激作用更为显著。

目前沪锌合约上的大量空单平仓离场，但锌价能否持续声浪还必须有充足多单入场反对。鉴于目前下游企业接货热情不低，华北地区多数镀锌企业因为9月初的阅兵式而早已不得不停止生产，市场需求继续受抑，锌价声浪幅度受限，短期预计仍保持在区间14000-15000元/吨内运营。

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